**商业化未果、亏损压顶，禾元生物强行IPO**

禾元生物，这家以“稻米造血”技术为核心的创新型生物医药企业，近期在科创板IPO的道路上再次吸引了市场的广泛关注。尽管其核心技术备受瞩目，但禾元生物面临的商业化未果和持续亏损的现状却为这次IPO增添了几分不确定性和争议。

自成立以来，禾元生物一直致力于通过水稻胚乳细胞生物反应器表达体系，生产植物源重组人血清白蛋白。这项技术在全球范围内尚属新兴，目前尚未有利用该技术生产的人用药品上市。禾元生物的核心产品HY1001，即植物源重组人血清白蛋白注射液，虽然已在2024年完成III期临床试验并获得NDA受理，但商业化进程依然缓慢，预计最早将于2025年在中国获批上市，2026年在美国获批上市。

然而，在商业化未果的同时，禾元生物的财务状况却十分严峻。根据最新的财务资料，公司在2021年至2024年上半年的三年半间，净利亏损超过5亿元。报告期内，禾元生物实现的营业收入虽然有所波动，但始终未能实现盈利。持续的亏损给公司带来了巨大的财务压力，也引发了市场对禾元生物未来盈利能力的质疑。

面对如此困境，禾元生物却选择强行推进IPO。此次科创板IPO，禾元生物拟募集资金35.02亿元，这是目前科创板IPO存量企业中募资额较高的一家。这笔资金将主要用于植物源重组人血清白蛋白产业化基地建设项目、新药研发项目和补充流动资金。然而，在审核过程中，公司募投拟建设的120吨产线项目产能能否消化，却遭到了监管层的质疑。

禾元生物在招股书中表示，公司重组人血清白蛋白产品市场前景广阔，随着需求快速增长叠加血浆供给端增速较缓，缺口加速扩大，公司产品上市后将迅速填补需求缺口。然而，这一市场前景是否真的如此乐观，却是一个未知数。毕竟，禾元生物的核心产品尚未实现上市，其技术路线也尚有待市场进一步验证。

此外，禾元生物还面临着诸多技术风险。水稻胚乳细胞生物反应器表达体系虽然具有诸多优势，但作为一项新兴技术，其在人用药品领域的商业化验证尚属空白。这意味着，禾元生物在推进商业化进程时，需要克服更多的技术难题和市场障碍。

除了技术风险外，禾元生物还面临着专利纠纷的困扰。公司与Ventria Bioscience之间的专利诉讼，已经持续多年。虽然目前诉讼结果尚未确定，但这一纠纷已经对公司的业务和市场销售造成了不利影响。特别是在美国市场，禾元生物的产品销售受到了337调查的影响，导致销售收入下降。虽然公司正在积极应诉并寻求解决方案，但这一纠纷的解决仍需要时间和努力。

在商业化未果和亏损压顶的背景下，禾元生物强行推进IPO的行为，无疑是一场豪赌。如果成功上市，公司将获得宝贵的资金支持，有助于加速商业化进程和提升市场竞争力。然而，如果上市失败或者上市后表现不佳，公司将面临更加严峻的财务困境和市场压力。

对于禾元生物来说，要想在科创板成功上市并赢得市场的认可，需要展现出更加清晰且可行的商业模式、强大的技术研发能力、明确的商业化路径以及合理的资金使用规划。此外，公司的管理团队也需要具备丰富的行业经验和良好的信誉，能够向市场展示其未来实现盈利的能力和决心。

尽管面临诸多挑战和不确定性，但禾元生物并未放弃对未来的信心和期待。公司表示，将继续加大研发投入和技术创新力度，积极推进商业化进程和市场拓展。同时，公司也将加强与监管机构的沟通和合作，争取获得更多的政策支持和市场认可。

禾元生物的IPO之路虽然充满坎坷，但也充满了希望和机遇。如果公司能够成功克服当前的困境和挑战，实现商业化和盈利目标，那么这次IPO将成为其发展历程中的重要里程碑。然而，如果公司无法摆脱当前的困境或者无法实现预期目标，那么这次IPO也将成为其发展历程中的一次沉重打击。无论如何，我们都期待禾元生物能够在未来的发展中取得更加优异的成绩和表现。

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